2016年盒裝面巾紙機(jī)工程施工、盒裝面巾紙機(jī)制品、家電盒裝面巾紙機(jī)制品收入占比分別為76%、20%、3%，其中盒裝面巾紙機(jī)制品優(yōu)先滿足工程項(xiàng)目自用、剩余部分對(duì)外銷售。盒裝面巾紙機(jī)工程、盒裝面巾紙機(jī)、家電盒裝面巾紙機(jī)2016年毛利率分別為15%、26%、34%，盒裝面巾紙機(jī)工程施工因競(jìng)爭(zhēng)激烈毛利率呈逐年下滑趨勢(shì)、盒裝面巾紙機(jī)因國(guó)外收入占比提升而造成毛利率有所提高。。
2005-2016年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.0%、9.9%，2016年盒裝面巾紙機(jī)工程施工、盒裝面巾紙機(jī)制品收入分別增長(zhǎng)5.9%、18.9%，家電盒裝面巾紙機(jī)制品2016年是第一個(gè)收入年。可以看出，受制于行業(yè)渡過快速增長(zhǎng)期進(jìn)入穩(wěn)定平穩(wěn)發(fā)展階段、企業(yè)自身產(chǎn)能限制，近兩年公司成長(zhǎng)性較為緩慢。
憑借節(jié)能建筑盒裝面巾紙機(jī)技術(shù)被建設(shè)部評(píng)為全國(guó)首批“中國(guó)建設(shè)科技自主創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)”稱號(hào)，位列全國(guó)建筑盒裝面巾紙機(jī)前十名優(yōu)秀自主創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)。根據(jù)中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)盒裝面巾紙機(jī)委員會(huì)資料顯示，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)占有率連續(xù)多年位居國(guó)內(nèi)建筑盒裝面巾紙機(jī)行業(yè)前三名，在點(diǎn)支式盒裝面巾紙機(jī)領(lǐng)域位居同行業(yè)第一名。2016年公司在全國(guó)建筑盒裝面巾紙機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)占有率約為2%。
未來(lái)增長(zhǎng)路徑主要來(lái)自于兩個(gè)方面：(1)原有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，其中2016年末結(jié)轉(zhuǎn)在建未完工合同金額9.21億元，2017上半年新簽合同金額約為有5個(gè)億左右。家電盒裝面巾紙機(jī)制品2016年實(shí)現(xiàn)2613萬(wàn)元收入，預(yù)計(jì)2017年全年可實(shí)現(xiàn)約9000多萬(wàn)銷售收入;(2)140萬(wàn)平方米LOW-E節(jié)能盒裝面巾紙機(jī)生產(chǎn)項(xiàng)目、大亞灣三鑫節(jié)能盒裝面巾紙機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)IPO項(xiàng)目增量推動(dòng)。
預(yù)期2017-2009年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)26.1%、33.4%、38.2%，EPS分別為0.36元、0.48元、0.66元。我們認(rèn)為公司2017PE合理估值區(qū)間為25-30倍，即合理價(jià)格為8.95-10.74元。考慮到發(fā)行價(jià)20%左右折價(jià)效應(yīng)，建議詢價(jià)區(qū)間為：7.16-8.59元。
考慮到新股首日效應(yīng)和中小板目前估值普遍較高的事實(shí)：若2017PEG=1，則公司2017年P(guān)E可達(dá)到35.8倍;若類同于建筑行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)估值，公司2017年P(guān)E可達(dá)到44.9倍。基于目前市場(chǎng)估值熱情和新股首日支撐，因此不排除首日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)到達(dá)12.81-16.08元的可能，即相當(dāng)于2017年P(guān)E為35.8-44.9倍。
